8月股票市场回顾与展望

股指在新入场资金的推动下继续震荡上扬，全月上证综指上涨16.72%，沪深300指数上涨18.74%，再次创出历史新高，但市场震荡较前期明显增加。外围股市波动、市场高位运行以及获利回吐压力导致市场震荡加剧，市场多空分歧有所增加。市场的结构分化特征依然明显，在市场估值处于高位的情况下，资源品价值重估和外延式增长概念的重组题材股成为本周行情的主要亮点。本月成交量较为平稳，新增A股开户数和基金开户数继续维持较快增长，显示市场心态乐观，从权重品种成交量来看，沪深300 指数成分股8月成交金额占全部a股总成交金额的54.57%,高于7月的53%，显示资金回流大盘蓝筹股。从行业表现来看，本月相对表现较好的是有色金属和金融行业，本周表现相对较弱的是家电、纺织服装，信息设备等。

下月市场展望

截至8月31 日，上市公司中报业绩披露完成，A股上市公司平均每股收益0.19元，净资产收益率8.62%, 全部A股2007年动态市盈率达到40倍的情况下，从估值角度市场分歧逐渐增加，市场震荡仍会加剧。但我国宏观经济发展势头良好，上半年我国上市公司整体盈利增长达七成，预计未来消费、投资和出口预计仍将维持快速增长，长期经济增长前景看好，在十七大即将召开和蓝筹股回归前夕，我们预计调控政策不会对市场产生太大的冲击，股市的长牛格局没有改变。由于目前机构投资者已经占据44%的流通市值比重，我们预计市场行情的演绎将更趋理性。

从资金面来看，特别国债的发行、蓝筹股的陆续上市、对违规入市资金的严厉打击、QDII的推出和香港市场的开放等将会对市场的流动性产生影响；但是，目前我国银行信贷资金供应量超出预期、M2的增速依然快于信贷增速、下半年我国仍有1万亿元左右的央行票据即将到期、外贸顺差维持高位等对流动性带来源源不断的补充；近期新增A股开户数和基金开户数快速增长，市场心态仍然乐观。

近期投资策略

封闭式基金整体折价率依然达到24%，因而价格表现出较强的抗跌性，受牛市的背景、不定期分红、创新型封闭式基金和股指期货的推出等因素的影响，下半年封闭式基金的折价率将以下降为主基调。公司将坚持持有折价率较高，到期时间适中的封闭式基金。

开放式基金规模急剧膨胀，散户投资者积极参与。在市场整体估值水平高企，基金管理人操作难度较大的情况下，为回避系统性风险，我们将适度减持前期涨幅较大的开放式基金。

8月份债券市场回顾与展望

自7月中旬以来，在资金面保持宽松、机构投资者刚性配置需求的作用下，利用加息、存款准备金率上调等利空政策兑现的机会，债券市场呈现温和反弹，中长期债券收益率普遍下降20个基点以上。

受食品价格上涨的推动，总体物价水平在近两个月仍将维持高位运行，年初迄今，央行已经6次上调存款准备金率、4次加息、5次发放定向央票，但如此密集的紧缩政策依然难以扭转流动性过剩的现实，货币供应和信贷增长不断突破预期，对年初的货币政策目标形成了严峻的挑战。监管层在不同场合表达了消除我国实际负利率的言论，使得投资者对于进一步加息仍有较强预期。

8月29日，财政部通过全国银行间债券市场向农业银行发行6000亿元特别国债，同时央行通过公开市场操作将特别国债从农行手中买入。在持有特别国债后，央行将对收益率曲线的1-3年、10年等期限的利率具备调控能力，我们认为特别国债推向流通市场应该只是时间问题，这将对债市的持续反弹动能和长期收益率水平带来一定压力。

国债收益率曲线