6月份债券市场回顾与展望

受股票印花税、升息、减免出口退税、减免利息所得税及特别国债发行等一系列密集负面因素的影响，2007年6月终于结束了持续一年多的单边牛市步入深幅调整期。月末上证综合指数收盘3820.7点，较5月底跌7.03%，最近三个月涨幅被拖低至20%。受印花税等措施的影响，个人投机性交易得到一定抑制，6月的下跌以不具投资价值的中小盘股票为主。价值蓝筹也有调整，但抗跌性较其他股票更强。

从六月的表现看，封闭式基金表现出较强的抗跌性。在同期上证指数下跌约4%的情况下，封闭式基金上涨约11%（净值上涨4.55%）。与此同时，封闭式基金的折价率也缩小至24.89%。受牛市的背景、不定期分红、创新型封闭式基金和股指期货的推出等因素的影响，下半年封闭式基金的折价率将以下降为主基调。

7月市场展望：7月是上市公司中报集中披露的时期，从已经披露的工业利润数据和业绩预测数据看，大部分上市公司将超预期增长。这将为7月市场定下良好基调。但高企不下的CPI数据和激增的外贸顺差也预示着7月将有严厉的调控政策出台。预计7月将出现结构性上涨。业绩突出的上市公司将成为资金避风港，而业绩未达到投资者预期的股票将在调控中下挫。

国债收益率曲线

6月份股票市场回顾与展望：

货币政策持续趋紧带动债券市场继续震荡下行，受10年期国债发行利率大幅走高的影响，债券收益率曲线整体平行上移，债券收益率平均上升30-40个基点，10年期国债收益率从去年年底的3.05%升至4.40%左右。企业债券利率回升明显，10年期企业债券收益率达到5.2%左右，与国债的利差扩大至80个基点。经历了上半年的连续调整，债券收益率水平大幅上升，目前的债券市场利率正变得具有一定吸引力，但是鉴于下半年宏观经济的基本面风险尚未得到有效释放，债市仍难言见底。

偏热的经济数据和加息预期使得三季度债券市场的看空氛围继续浓厚，我们对下半年债市保持谨慎。由于固定资产投资呈加速增长趋势，粮食及主要副食品价格上涨成为推动价格总水平上涨的主要因素，三季度CPI仍将维持高位。在这种情况下，政策调控的风险有增无减。财政部宣布发行1.55万亿元长期特别国债，购买约2000亿美元外汇，为组建国家外汇投资公司筹集资本金。尽管目前特别国债的具体操作细节尚不明朗，但毫无疑问，长期债券供应将大幅度增加，对市场流动性产生巨大压力。预计下半年市场整体收益率水平将继续上升，收益率曲线进一步陡峭。

股票指数