5月份债券市场回顾与展望

2007年5月，A股市场在资金面的推动下继续震荡走高，月末上证综合指数收盘4109.55点，上涨6.98%，最近三个月累计上涨42.64%。以散户为主导资金推动型上涨已经累积了一定的结构性风险，并在五月底政策调控下有所释放。市场在开始出现回归价值投资的迹象，并伴随间歇性回调继续上扬。5月份中信标普300指数收盘3215.43点，上涨11.19%，最近三个月累计上涨55.37%。

5月41只封闭式基金的净值全部上涨，平均上涨幅度达到12.79%。与此同时，封闭式基金价格上涨12.80%，其折价率微有提升。2007年4月末和5月末封闭式基金折价率分别为29.98%和30.83%。从政策面看，封闭式基金的创新有利于加速价格向价值的回归，其投资保值价值再次得以显现。

2007年06月市场展望：入市资金持续创出新高，市场做多气氛依然浓厚。宏观经济面上的数据可能再次促使央行出台紧缩性政策，但由于5月政策密度较频繁，该政策可能出现在6月以后。从目前的几次调控效果来看，政策对市场的影响有限，具体效果取决于调控的手段。 目前A股市场受全球市场影响较弱，反而成为影响周边市场的重要力量。

国债收益率曲线

5月份股票市场回顾与展望：

债券市场持续疲弱，中信国债指数较上月下跌0.69%。央行5月18日出台上调存贷款利率、提高存款准备金率、放大银行间人民币汇率浮动空间等一系列紧缩措施，力度可谓有史以来最强。在此背景下，债券市场紧缩预期未见减少：首先，股市维持强势上扬导致政府对产生金融泡沫的担心，同时它所产生的财富效应也将带动其他资产价格的上涨，从而对通货膨胀形成压力；其次，目前已经公布的各大发债主体的债券发行计划都显示今年的债券供给尤其是中长期债券将有较大幅度的上升。在这种情况下，中长期债券收益率不断走高，加息后中长期债券收益率上升20-30个基点。以7年期国债收益率为例，5月底的收益率已经从年初的2.84%攀升至3.75%左右。

在新的金融和经济运行数据未公布之前，债券市场的弱市局面难以改观。可以预期的是，受粮食、肉蛋价格上涨的影响，CPI有望再创新高，从而进一步加重投资者的升息预期。虽然从历史来看，物价上升与加息与否并无必然的联系，前两次加息也不是以抑制通胀为主要目的，但通胀压力的上升仍会对投资者的预期形成影响，并改变投资者的行为。由于市场信心明显不足，债市反弹可能会延迟到下半年。

股票指数