3月份债券市场回顾与展望

债券市场震荡盘整，中信国债指数较上月上涨0.01%。央行宣布上调金融机构存贷款利率，其中一年期存贷款基准利率分别上调0.27个百分点。这是今年年初以来央行在连续两次上调存款准备金率后，首次采取价格型紧缩货币政策工具。从央行公告内容来看，本次利率调整除了针对货币信贷偏高以及投资增长过快的问题，还特别提到“维护价格总水平的基本稳定”，因此我们认为引发本次加息的主要着力点是货币和通胀问题，这与去年8月份的升息有一定的区别，在目前通胀预期没有明显缓解、货币信贷供应量未见明显回落的情况下，债券市场难以“利空出尽”，中长期债券收益率仍有上升空间。

央票收益率在加息后迅速走高，一年期和三年期票据收益率分别上升14和18个基点。从而带动整体债券收益率曲线上移，各期限品种收益率平均上升13个基点。财政部招标发行的10年期国债票面利率3.40%，比去年9月发行的同期限国债票面利率高48个基点。

国债收益率曲线

3月份股票市场回顾与展望：

2007年3月，A股市场在资金面的推动下继续震荡走高，月末上证综合指数收盘3183.98点，上涨了10.51%，最近三个月累计上涨了19.01%。

基金为主导的机构投资者在重仓股和指数权重股上滚动推进的模式继续，虽然由于指数的进一步上涨令市场参与者对于热点板块的把握分歧增大，但总体指数成分股仍然保持良好表现。3月份中信标普300指数收盘2069.51点，上涨9.91%，最近三个月累计上涨了37.15%。

封闭式基金由于前期获利盘十分丰厚，因此遭遇了一定的兑现压力。中信基金指数本月上涨3.98%，最近三个月累计上涨13.50%。封闭式基金的折价率继续维持高位， 2006年12月29日，加权平均折价率为-20.98%，2007年1月30日，加权平均折价率为-27.67%，2007年2月28日，加权平均折价率为-25.37%，2007年3月30日，加权平均折价率为-24.88%。目前市场看，到期时间短的封闭式基金折价率回复较快，而到期时间长的封闭式基金其折价率仍然维持在30%上下水平，在如此狂热的市场背景下，这样明显的套利机会的存在主要还是由于封闭式基金的投资人结构以长线的机构投资者为主的特征造成的。

2007年04月市场展望：市场的狂热令任何调整的预判都可能出错，但A股市场价值的高估特征已经越来越明显，大的调整随时会发生。实质性的因素将是通过更多IPO以及再融资来平衡市场过度的流动性，而事件性的因素则由于A股市场的全球化趋势，可能会由于其他市场的因素而引发调整。

股票指数