1月份债券市场回顾与展望

债券市场缓步上扬并创出历史新高，中信国债指数较上月上涨0.35%。央行出乎意料地宣布再次上调存款准备金率0.5个百分点，在一定程度上消除了短期内再次出台紧缩政策的预期，债券市场稳步回升。从收益率曲线结构变化来看，各期限债券收益率均有所下降，其中短期品种收益率下降幅度最大；受12月份物价指数走高的影响，整体收益率曲线略呈现陡峭化趋势。

12月居民物价消费指数同比上涨2.8%，比11月份的1.9%猛增了0.9个百分点；全年CPI同比上涨1.5%，较上年回落0.3个百分点。12月份CPI涨幅的加快主要是由于粮食价格的上涨加速。预计未来几个月食品价格将继续维持高位，加上煤电、服务价格的上调，短期内CPI上升压力较大。未来债券市场走势而言，由于商业银行06年末充足的超额存款准备金率（4.78%）及其盈利压力，预计今年一季度信贷和固定资产投资都将出现一定程度反弹，从而触发央行加息的契机，债券市场震荡向下的概率较高，中长期债券面临调整压力。

国债收益率曲线

12月份股票市场回顾与展望：

2007年1月，A股市场在资金面的推动下继续震荡走高，月末上证综合指数收盘2786.34点，上涨了4.14%，最近三个月累计上涨了51.60%。

基金为主导的机构投资者在重仓股和指数权重股上滚动推进的模式继续得到加强，1月份中信标普300指数收盘1939.22点，上涨16.93%，最近三个月累计上涨了61.50%。管理层进一步紧缩市场流动性和控制股票市场过度狂热的决心正在显现，央行不遗余力地扩大票据发行规模，银监会加强对各项违规贷款的查处力度尤其是违规进入股市和楼市的资金，证监会也主动控制开放式基金的发行速度，种种政策表明了管理层对于股市过热的担心。目前的政策实施对于长期市场发展有着积极的意义，同时对于短期市场可能会产生有效的遏制作用。
封闭式基金由于前期获利盘十分丰厚，因此遭遇了一定的兑现压力。中信基金指数本月上涨0.38%，最近三个月累计上涨46.82%。封闭式基金的折价率再度走高， 11月30日，加权平均折价率为-28.87%，12月29日，加权平均折价率为-20.98%，2007年1月30日，加权平均折价率为-27.67%。目前市场看，封闭式基金折价导致的安全边际给予封闭式基金更好的防御性特征，尤其是一些到期时间短的品种。到期时间长的封闭式基金不排除调整的可能性，尤其需要注意的是分红完成后的可能风险。

2007年02月市场展望：市场在狂热人气的推动下一度试图冲击3000点大关未果，短期市场在2800点以上形成头部，调整压力逐步显现。由于最近一段时间两市日均成交量一直维持在1000亿元以上，因此市场人气一旦趋于缓和，则2800点以上的压力十分沉重。中国人寿以及银行股的下跌令机构投资者面对相当的调仓压力，而地产股全面进入调整更进一步推动机构投资者需要寻找新的配置资源。短期市场在此过程中震荡会加剧，而重心下移的可能性更大。

股票指数