11月份债券市场回顾与展望

债券市场高位窄幅整理，中信国债指数较上月下跌0.02%。债券收益率曲线小幅上移，中短期国债收益率普遍上升10-15个基点，长期国债收益率升幅小于10个基点，收益率曲线趋于平坦。

人民银行再度上调法定存款准备金率0.5个百分点至9%，这是2006年内第三次上调法定存款准备金率。在存款准备金率上调正式实施后，回购利率出现大幅上升，最高达到4%左右。此后央行公开市场操作转向连续数量招标，从侧面表示出央行稳定市场利率的决心，年底前再度上调准备金率的可能性很小。

回顾即将过去的2006年，流动性紧缩成为全年债券市场的主基调，在宽松的资金面支持下债券市场出现了相对温和的上涨行情；从债券期限结构来看，债券收益率曲线波动幅度不大，长期债券收益率下降更为明显，收益率曲线趋向扁平化。

临近岁末，机构做多和做空的热情都不高，火爆的股票市场分流了一定的资金，预计年底前债市走势会比较平淡。展望2007年，宏观经济趋热的局面有望得到一定缓解，但考虑宏观调控的主基调和银行上市后的盈利要求，明年新增贷款总体规模应会与2006年相当或略高，而巨额贸易顺差的改变非一朝一夕，应该会保持较高速度的增长，企业利润规模的增加等因素决定了固定资产的投资有一定反弹的内在冲动。宏观调控效果的显现将给债市的稳定提供宏观面的支撑，而短线难以缓解的巨额贸易顺差和外汇占款提供了宽裕的资金面，短期内债券收益率平坦化的走势仍将延续。

国债收益率曲线

11月份股票市场回顾与展望：

2006年11月，A股市场在资金面的推动下继续上扬，月末上证综合指数收盘2099.29点，上涨了14.22%，最近三个月累计上涨了26.57%。

新基金继续成为股票指数上行的主推动器，本月共有14只新基金成立，而嘉实策略基金的发行量甚至超过400亿。更多新基金和其他包括保险资金在内的机构投资者面对更加严峻的指数权重股配置需求，这也反过来加速了指数的上涨。由于A股市场目前严格意义上仍然是一个相对封闭的市场，资金的供需不平衡成为短期最重要的影响因素，而估值水平则成为相对可调整的因素。

封闭式基金继续爆发性上涨行情。中信基金指数本月上涨21.66%，最近三个月累计上涨47.14%。封闭式基金的折价率继续回复，9月29日，加权平均折价率为-38.36%，10月31日，加权平均折价率为-35.32%，11月30日，加权平均折价率为-28.87%。长期来看，封闭式基金的套利机会仍然良好，但短期不排除调整的可能性，尤其是元旦之后可能有机构有盈利兑现的需求。

2006年12月市场展望：市场已经进入完全的牛市气氛，资金过剩的局面继续维持，热点仍然集聚在银行、地产、装备制造业等指数权重股，虽然估值偏高令阶段性头部随时会产生，但需要在资金面或政策面出现显著的变化才能令趋势产生变化。后市更多机会仍然关注新上市公司，重点行业可关注保险和电信。

股票指数