8月份债券市场回顾与展望

央行加息政策对债券市场形成短暂的打压，然而市场大量闲置资金形成巨大的接盘力量，中信国债指数较上月上涨0.58% 。债券收益率曲线平坦化下移，持续走高数月的央行票据收益率暂停了上升势头，稳定在2.82% 附近，显示出央行回收流动性的同时保持货币市场利率稳定的意图。

随着各方面宏观调控措施的相继出台，7月宏观经济快速增长的势头有所放缓，固定资产投资和工业增长双双出现高位回落，出口继续小幅调整。但新开工项目和贷款增速依然偏高，投资内在“导热”因素并未消除，因此宏观调控巩固期将会较长。

加息并未给债券市场带来负面影响，债券市场处于“上有政策顶、下有资金底”的两难境地：资金依然保持充裕，推动债券收益率下行；宏观经济基本面仍然存在不确定性，紧缩货币政策的调整压力依然存在，债券价格上涨缺乏基本面支持，无法摆脱阶段性反弹的特征。

国债收益率曲线

8月份股票市场回顾与展望：

2006年8月，A股市场出现反弹，月末上证综合指数收盘1658.64点，上涨了2.85%，最近三个月累计上涨了1.06%。

本轮的反弹行情主要在于资金面的推动。一方面，监管部门为了给即将发行上市的工商银行和中国人寿两大航母营造良好的市场氛围，放慢了近期新股发行的速度。另一方面，则加快了新基金的批准速度，令短期资金供给大于需求，推动大盘缓慢反弹。

8月央行将存贷款利率同时提高25个基点，进一步显示了中央对于宏观调控的决心。我们认为目前过高的固定资产投资增幅和信贷增幅一定会回落到合理比例，但即使宏观调控初见成效，上述两个指标回落，并不意味着固定资产投资总量会显著放慢，毕竟目前的总量和增幅都已经十分巨大。

行业热点看，由于市场缺乏新的热点，旅游、房地产和金融行业继续受到亲睐，月度涨幅超过10%。

封闭式基金因前期跌幅较大，本轮反弹力度强于大盘。中信基金指数本月下跌5.40%，最近三个月累计上涨6.56%。封闭式基金的折价率仍然维持在高位， 6月30日，加权平均折价率为-38.40%，7月31日，加权平均折价率为-38.78%，8月31日，加权平均折价率为-38.51%。长期来看，封闭式基金的套利机会仍然良好，但短期不排除调整的可能性。

2006年9月市场展望：本轮反弹在资金面的推动下市场表现犹豫，随着新股发行速度的回复，A股估值压力将逐步体现，市场重回调整的可能性很大。

股票指数