6月份债券市场回顾与展望

受央行持续加大公开市场操作力度、宣布提高法定存款准备金率等一系列调控政策影响，债券市场呈现震荡下跌态势，中信国债指数较上月下跌0.56%。国债收益率曲线整体向上平移，除短期品种收益率变动幅度相对较小外，其它品种收益率平均上升17个基点。央行票据发行利率继续保持快速上涨，3个月和1年期票据收益率分别达到2.34%和2.64%，分别较月初上升28和27个基点。企业债券、金融债券与国债的利差不断扩大，10年期和15年期企业债二级市场报价在4.10%和4.18%左右，但成交稀少。

央行宣布自7 月5 日起上调存款准备金率0.5个百分点。紧缩政策推出的时机比市场普遍预计的更快，显示出人民银行收紧过剩流动性、控制信贷的紧迫程度，不排除下半年有升息的可能性。从宏观经济面来看，下半年物价指数可能呈现小幅攀升的趋势，随着新的紧缩政策出台，债券市场仍将面临较大压力，长期品种收益率上升的风险较大。

国债收益率曲线

6月份股票市场回顾与展望：
2006年6月，A股市场出现高位震荡行情，月末上证综合指数收盘1672.21点，上涨了1.88%，最近三个月累计上涨了28.80%。
市场热点看，食品饮料、连锁商业等消费服务业继续受到长线资金的青睐，而有色、石油、煤炭等资源类行业出现短线的调整。机械、军工行业可谓异军突起，因其良好的业绩表现以及众多的并购题材而成为市场最为关注的新热点。相对而言，石化、钢铁、电力等需要消化资源价格上涨的行业则表现落后，产能的逐步释放令市场进一步的炒作形成担心。房地产行业受到中央进一步宏观调控政策的打压，短线回落。银行和金融板块在中国银行上市前处于观望状态，银行股因中行的价格定位估计整体上涨的幅度将受到限制，尤其是下半年随着国家审计署对银行业的集中审计，上市银行有可能受到相关负面报道的影响。而券商股目前面对的则是历史性的发展机遇，关键是优质的券商股票目前数量稀少，下半年部分券商借壳上市的计划值得高度关注。

封闭式基金涨幅明显超过A股指数。中信基金指数本月上涨8.12%，最近三个月累计上涨26.48%。封闭式基金的折价率仍然维持在高位， 4月28日，加权平均折价率是-38.49%，5月31日，加权平均折价率达到了-39.44%，6月30日，加权平均折价率为-38.40%。可以看到虽然封闭式基金出现了一波上涨，但目前整体的折价率水平还是很高，有着继续的套利机会。

2006年7月市场展望：新IPO的重启成为影响市场最重要的因素之一，一方面对于散户摇奖配售的方式将吸引更多的场外资金进入股市，这部分资金的储量是非常惊人的；另一方面，如果IPO阶段性的扩容量过大，有可能产生心理影响，尤其值得警惕的是H股回归产生的比价效应。随着股权分置改革的顺利进行，证监会的工作重心将更多地转移到IPO市场，扩容速度有望加快。同时，象中国银行这样的大盘蓝筹股的不断上市将对指数的成分股形成重大影响，这有助于指数的稳步向上。我们认为股票市场在目前位置将逐步分化，指数继续震荡走高的可能性较大，但其中多数存量股票实际上面对着很大的调仓压力，最好的机会将集中在IPO新股、再融资股票以及具有购并题材的股票上。

股票指数