12月份债券市场回顾与展望

交易所国债市场止跌回升，中信国债指数较上月末上涨1.62%。经历上月的下跌行情后，受市场资金充裕和宏观经济数据的利好推动，债券市场出现明显转暖迹象，国债收益率曲线继上月大幅上移后呈现回落态势，整体趋于平坦。3-7 年期债券收益率下跌幅度最大，平均下跌30个基点。近阶段市场资金面仍将保持宽松，债券发行在春节前将进入短期真空期，债券收益率仍有进一步走低的可能。

11月份CPI同比上涨1.3%，略低于市场预期；2005 年全年GDP 增长预计将超过9%，CPI 涨幅在1.8%左右，宏观经济运行从2003年四季度的快速增长高峰回落，进入相对平稳的增长阶段，预计明年债券收益率曲线将总体趋于平缓。

交易所国债收益率曲线 (CGB Yield Curve)

12月份股票市场回顾与展望：

A股市场在政策面和资金面的双重推动下出现明显反弹，年底上证指数成功收在1150点之上，摆脱了前期1100点附近的底部盘整区间。

管理层继续加快推进股改的进程，同时在市场创新方面进行了多方面的宣传和准备，包括可能的股指期货，做空机制，新的IPO的发行机制，G股的T+0试点等等，虽然只是停留在宣传甚至传言的阶段，但监管部门维护市场点位的意图表露无疑。而资金面情况看，巨额外汇储备以及银行业改革导致的信贷收缩致使国内债券市场和货币市场的流动性出现短期的严重过剩，收益率水平迅速下降。同时另一主要投资市场房地产受到政策调控开始降温，再加上保险资金、社保资金和QFII的规模增长迅猛，导致了股票市场的资金面同样出现过剩现象，并且表现为持续的外围资金过度充沛。因此在新的IPO出现之前，被动型的资金推动型行情率先启动，我们认为长期来看，目前存量的股票整体的投资价值并不充分，但在固定规模的情况下，持续的外围资金注入将导致短线的资金推动型行情表现得相当强劲。

2006年1月市场展望：中长期看，存量股票的市场重心仍将回落，投资机会更主要将诞生于新的IPO之后。但短期市场在政策面和资金面的推动下将保持强势，市场的担心可能发生在年度报告披露期或者上证指数1300位置。

股票指数与基金指数比较