1月份债券市场回顾与展望

交易所国债市场继续上扬，中信国债指数较上月末上涨0.94%。宽裕的市场资金和“高增长、低通胀”的宏观经济背景推动债券市场不断创出新高，收益率曲线平行下移15个基点，3年期、5年期、7年期、10年期和20年期的国债收益率分别下跌2,18,10,17和8个基点。

金融债券、企业债券与国债的利差不断收窄，10年期企业债券目前收益率在3.50%左右，与同期限国债的利差为40个基点，仍然呈现出供不应求的局面。短期内债券市场仍有望延续向上格局，中长期债券收益率有进一步下降空间。

交易所国债收益率曲线 (CGB Yield Curve)

1月份股票市场回顾与展望：

2006年的第一个月，A股市场在政策面和资金面的双重推动下强劲反弹，上证指数单月上涨达到8.35%，最近三个月累计涨幅达到15.12%，逼近1300点大关。

市场热点看，有色金属板块可谓一骑绝尘，遥遥领涨于大盘，伴随着中国经济快速的发展，多数上游原材料的稀缺导致了包括铜、锌、铝、铁矿石等资源品种价格的大幅上涨，而国际黄金价格的上升更进一步推波助澜。但同时我们看到有色板块近期累计的涨幅过大，一旦国家在资源税政策上出现调整，此类公司的长期价值仍然存在不确定性。

以食品饮料为代表的消费类股票成为稳定市场重心的重要力量，贵州茅台本周上调出厂价格再次点燃了投资者对于拥有定价权的消费类股票的热情。同时也令上证指数面对1300点大关呈现强势调整，一旦监管部门继续兑现利好政策，则指数有望继续攀升。但上证指数冲击1400的难度很大。

金融板块受到中国建设银行在香港市场将入选恒生指数成分股消息的提振，继续良好表现。

中金公司首席经济学家哈继铭发布报告认为，房地产的总体健康状况已经有所恶化。2006年政府出台全国性的新政策抑制房价上涨的可能性较小，而按揭贷款利率也将保持不变，政府可能力图加强现有税收政策的执行力度抑制短期炒作、鼓励自住，以期拉动相关消费。中金预计，以上海为代表的长三角地区的住宅价格将继续下跌，而北京和珠三角地区房价仍将上涨，泡沫将继续蔓延。

封闭式基金跟随大盘继续反弹，中信基金指数本月上涨2.49%，最近三个月累计上涨16.63%。但折价率仍然维持在高位，1月25日，54只封闭式基金的加权平均折价率是-37.98%，而最新数据是2月13日，加权平均折价率是-37.84%。随着20只小盘封闭式基金到期日的日益临近，封闭式基金价值的不确定性将逐步减小，今年封闭式基金的平均折价率有望大幅缩窄。

2006年2月市场展望：虽然市场短期涨幅巨大，但由于政策面和资金面的双重推动，短期市场将难以出现较大的调整，在1300点关口强势整理等待突破的可能性很大。风险可能出现在上市公司年度报告披露的后期，4月份将是大盘面临考验的时点。

股票指数与基金指数比较